Какие облигации лучше купить: шесть параметров вместо угадывания
Автор: Единого ответа на вопрос «какие облигации лучше» нет. Лучшая облигация зависит от того, на какой срок вам нужны деньги и сколько риска вы готовы взять. Зато сравнивать выпуски между собой можно по шести параметрам: доходность к погашению, надёжность эмитента, срок, купон, ликвидность и цена с накопленным купонным доходом. Главное правило: высокая доходность всегда означает плату за риск, и стоит понимать, за какой именно.
«Какие облигации лучше» — самый частый вопрос новичка на долговом рынке. Честный ответ: смотря для чего. Облигация на три месяца и облигация на семь лет решают разные задачи, и сравнивать их напрямую бессмысленно.
Зато есть шесть параметров, по которым выпуски сравниваются осмысленно. Ниже разбираю каждый и показываю, где обычно прячется подвох.
Что вы покупаете, покупая облигацию
Облигация — это долг. Компания или государство берёт у вас деньги на срок и обязуется вернуть их в назначенный день, а до тех пор платить проценты, то есть купоны.
Отсюда главное отличие от акции. Акция даёт долю в бизнесе: он вырастет, вырастет и ваша доля, но никто ничего не обещал. Облигация даёт обязательство: сумма и даты известны заранее. Риск здесь один: должник может не заплатить. Как выбирать акции, я разбирал отдельно в статье Какие акции купить.
Поэтому и выбор устроен иначе. У акции вы оцениваете, насколько хорош бизнес. У облигации смотрите, насколько вероятно, что вам вернут деньги, и достаточно ли вам платят за принятую неопределённость.
Шесть параметров сравнения
| Параметр | Что показывает | Где подвох |
|---|---|---|
| Доходность к погашению | Сколько получите в год, если додержите до конца | Высокая доходность — плата за риск, а не удача |
| Надёжность эмитента | Насколько вероятно, что заплатят | Рейтинг присвоен на дату и может измениться |
| Срок до погашения | Когда вернут деньги | Чем длиннее срок, тем сильнее цена реагирует на ставку |
| Купон и периодичность | Сколько и как часто платят | Купон может быть переменным и снизиться |
| Ликвидность | Сможете ли продать раньше срока | У мелких выпусков продать можно только с уступкой |
| Цена и НКД | Сколько на самом деле спишут при покупке | Цена в процентах, а не в рублях; сверху добавится НКД |
Доходность к погашению — главное число
В карточке выпуска она обозначается YTM. Купонная ставка и YTM — разные вещи. YTM показывает полную доходность с учётом цены, по которой вы покупаете: если облигация торгуется дешевле номинала, к купонам добавится ещё и разница при погашении.
Поэтому выпуски я сравниваю именно по ней. Размер купона сам по себе мало что говорит. Купон 20% при цене 115% от номинала может дать меньше, чем купон 14% при цене 98%.
И главное правило рынка облигаций: доходность выше средней по рынку всегда оплачивает что-то. Слабого эмитента, длинный срок, отсутствие покупателей. Бесплатной повышенной доходности не бывает. Если вы её видите, значит, риск пока не нашли. Он там есть.
Надёжность эмитента
Первым делом смотрите, кто занимает у вас деньги: государство, крупная компания или небольшой бизнес. Разница принципиальная. У государства возможностей расплатиться больше, чем у застройщика средней руки.
Ориентиром служит кредитный рейтинг от рейтингового агентства: от AAA у самых надёжных и ниже по алфавиту. Рейтинг даёт оценку вероятности, гарантией он не является, и его пересматривают. Но выпуск вообще без рейтинга выпускает либо очень мелкий эмитент, либо тот, кому рейтинг получать невыгодно. Подробнее про такие выпуски в статье Корпоративные облигации.
Срок и что с ним связано
От срока зависит больше, чем дата возврата денег. Он определяет, насколько сильно будет прыгать цена, если ключевая ставка изменится.
Механика простая. Ставки в экономике выросли, новые выпуски стали платить больше, ваш старый с прежним купоном стал менее привлекательным, и его цена падает. Ставки снизились, и всё происходит наоборот.
Чем длиннее облигация, тем сильнее этот эффект. Короткий выпуск почти не шевелится, длинный может подешеветь заметно. Для этой чувствительности есть отдельная мера, дюрация: чем она больше, тем выше зависимость цены от ставки.
Практический вывод: если деньги точно понадобятся к определённой дате, берите выпуск, который погашается до неё. Тогда колебания цены вас не касаются, вы просто дождётесь погашения по номиналу.
Купон и его периодичность
Купон бывает постоянным, известным на весь срок, и переменным, привязанным к ключевой ставке или инфляции. Второй вариант защищает от роста ставок, но и доход по нему заранее не известен.
Платят купон два, четыре или двенадцать раз в год. На итоговую доходность периодичность влияет слабо, зато влияет на удобство. Если вы живёте с процентов, ежемесячные выплаты удобнее полугодовых. Поэтому запрос «облигации с ежемесячным купоном» так популярен: люди ищут ровный ритм поступлений. Доходность при этом почти та же.
Ликвидность и цена
Ликвидность показывает, сможете ли вы продать выпуск раньше срока и по разумной цене. У ОФЗ и облигаций крупных компаний с этим проблем нет. У мелкого выпуска покупателя может не найтись неделями, а если найдётся, то с ощутимой уступкой в цене.
Два момента про цену, на которых спотыкаются все новички:
- Цена указывается в процентах от номинала. «Цена 100,9» означает 100,9% от номинала. При номинале 1000 ₽ это 1009 ₽. Рубли и копейки тут ни при чём.
- Сверху добавится НКД, накопленный купонный доход. Это часть купона, которая уже набежала с прошлой выплаты и принадлежит продавцу. Вы её платите, но получите обратно в ближайший купон. Просто списание будет больше, чем цена в стакане.
ОФЗ, корпоративные и высокодоходные
| Группа | Кто занимает | Доходность | Кому подходит |
|---|---|---|---|
| ОФЗ | Министерство финансов | Ниже остальных | Тем, кому важна предсказуемость и возможность выйти в любой день |
| Корпоративные | Крупные компании | Выше ОФЗ | Основа долговой части портфеля при готовности разбираться в эмитентах |
| Высокодоходные | Небольшие компании | Заметно выше | Только небольшой долей и только если понимаете, за что платят премию |
С высокодоходными выпусками работает то же правило, что и везде: премия оплачивает вероятность дефолта. Брать их можно. Но вся сумма в таких выпусках превращает инвестицию в ставку. Какую долю отдать облигациям в целом, разобрано в статье Как сформировать инвестиционный портфель.
Как читать карточку выпуска
В карточке облигации на любой платформе будет один и тот же набор полей. Вот что в них смотреть:
Если хотя бы одно из этих полей вам непонятно, это повод разобраться, прежде чем покупать. Облигации выглядят простым инструментом, и именно поэтому в них заходят не глядя.
В разделе «Идеи» Alteco облигации собраны с уже посчитанными параметрами: эмитент, кредитный рейтинг, доходность к погашению, дата погашения, купон, НКД и цена в одной карточке. Плюс оценка выпуска по шкале от 0 до 100, которая показывает соотношение доходности и риска относительно похожих выпусков. Рекомендацией купить она не является. Она избавляет от двадцати открытых вкладок ради сравнения трёх облигаций. Как устроена оценка, рассказываю в статье Как работает рейтинг Alteco, как отбираются идеи, в статье Инвестиционные идеи.
Пять ошибок при выборе
Выбирать по размеру купона. Купон без учёта цены покупки ничего не говорит о доходности. Сравнивать нужно по YTM.
Брать самое доходное из списка. В верхних строчках по доходности почти всегда стоят самые рискованные выпуски. Список, отсортированный по доходности, на деле отсортирован по риску.
Не смотреть на срок. Купить десятилетний выпуск, когда деньги нужны через год, значит взять на себя риск цены без всякой необходимости.
Забыть про НКД. Списание оказывается больше ожидаемого, и человек решает, что его обманули. Никто не обманул: эта часть вернётся.
Складывать всё в один выпуск. Даже надёжный эмитент может преподнести сюрприз. В долговой части портфеля работает то же правило распределения, что и в остальных. Подробнее в статье Диверсификация рисков.
Коротко
- Лучшей облигации вообще не существует. Есть подходящая под ваш срок и риск.
- Сравнивайте по доходности к погашению. Один купон мало что говорит.
- Повышенная доходность оплачивает риск. Всегда ищите, какой именно.
- Нужны деньги к дате? Берите выпуск, который погашается до неё.
- Цена в процентах от номинала, и сверху добавится НКД.
- Не берите то, в карточке чего вам непонятно хотя бы одно поле.
Частые вопросы
Какие облигации лучше купить новичку?
Начинать логично с коротких выпусков надёжных эмитентов: ОФЗ или облигаций крупных компаний со сроком до двух-трёх лет. Выгоднее они не будут. Зато на них вы разберётесь в механике (купонах, НКД, погашении), не рискуя заметной суммой.
Чем доходность к погашению отличается от купона?
Купон — это процент от номинала, который платит эмитент. Доходность к погашению учитывает ещё и цену покупки: если вы купили дешевле номинала, при погашении добавится разница. Сравнивать выпуски нужно по доходности к погашению, купон сам по себе ни о чём не говорит.
Что такое НКД и почему списывают больше, чем цена?
НКД — накопленный купонный доход, часть купона, набежавшая с прошлой выплаты. Она принадлежит продавцу, поэтому вы платите её сверх цены. Деньги не теряются: вы получите их обратно в ближайшую купонную выплату.
Облигации с ежемесячным купоном выгоднее?
Сами по себе нет. Периодичность выплат почти не влияет на итоговую доходность. Ежемесячный купон удобнее тем, кто живёт с процентов или сразу реинвестирует поступления. Выбирать выпуск только за ежемесячность, жертвуя надёжностью эмитента, не стоит.
Почему у одних облигаций доходность вдвое выше, чем у других?
Потому что вдвое выше риск: слабее эмитент, длиннее срок или хуже ликвидность. Рынок оценивает вероятность невыплаты и требует за неё премию. Высокая доходность без понятной причины означает, что причину вы просто не нашли.
Источники
- Московская биржа: торги облигациями, цены и НКД
- Минфин России: эмитент ОФЗ
- Банк России: ключевая ставка
- Кредитные рейтинги: АКРА, «Эксперт РА»
Проверьте на своих активах
Alteco оценивает акции, фонды и криптовалюты по единой шкале от 0 до 100 — и показывает, из чего сложилась каждая оценка.
- Найдите знакомую компанию и разложите её рейтинг на составляющие
- Посмотрите оценку своего портфеля по пяти направлениям
- Соберите структуру под свой риск-профиль и проверьте её на истории
Информационный материал, не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Решения о сделках вы принимаете сами.